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江西正邦科技股份有限公司
*ST→摘帽(2024.06) 深交所中小板 · 002157 畜牧业 · 饲料+生猪养殖 存续28年 · 上市18年
注册资本
~93亿重整转增
原实控人
林印孙 已丧失控制权
新控股方
双胞胎集团
重整投资
43.4亿元
数据截止
2025年报
综合风险评分
25
/ 100
⚠ 红色高风险
触发 6 项严重预警 · 14项总预警
评分趋势(2019-2025) ↓ 持续下滑
2019202120232025
绿≥80
黄60-79
橙40-59
红<40
累计亏损(21-23)
~300亿↑
8年盈利难填补
严重程度 95/100
重整前负债率
156%↓
重整后降至50.11%
已恢复至安全线
2025净利润
-7.57亿↓
由盈转亏 · 猪周期底部
亏损风险 75/100
养殖完全成本
~16元/kg↑
高于牧原14元/kg
vs 14
成本竞争力偏弱
预警信号总数
14项⚠
涵盖全部维度
6
4
4
严重6关注4提示4
🏢 综合风险评估摘要
综合评分25分，红色高风险。江西正邦科技经历2021-2023年累计亏损超300亿元，触发*ST退市警示及全面债务违约。经司法重整后，双胞胎集团以43.4亿元入主，资产负债率从峰值156%降至50.11%（企查查2025年报数据）。但2025年净利润再次转负至-7.57亿，毛利率仅7.98%，流动比率跌破1（0.88），营运资本转负（-7.65亿）。Altman Z-Score约2.54处于灰色区域。杜邦分析显示ROE从+1.85%恶化至-7.73%，核心驱动因子净利率跌至-5.11%。积极信号：营收同比+66.80%显示经营规模恢复，经营现金流+8.30亿（亏损中仍造血）。过去一年我行敞口从4.2亿压降至2.8亿，逾期14次、最大逾期187天，虽趋势改善但风险尚未完全出清。
五维风险速览
3D + 2C
财务健康
D
ROE -7.73%
流动比率 0.88
毛利率 7.98%
舆情风险
D
失信记录 4条
环保罚款 142万
商票逾期 ~6亿
合作信用
C
逾期 5/12月
峰值 447万
年末已清零 ✓
行业周期
D
猪周期磨底
成本 16 vs 14
Z-Score 2.54
治理改善
C+
双胞胎入主
注册资本 93亿
经营CF +8.3亿 ✓
核心风险信号
🔴
2025年巨亏7.57亿：毛利率仅7.98%，猪价周期底部叠加成本高企，主业盈利能力严重恶化。
🔴
流动比率跌破1：0.88，营运资本-7.65亿，短期偿债压力显著。
⚠️
Z-Score灰色区域：Altman Z≈2.54，经历重整后破产风险未完全消除。
⚠️
扣非净利持续为负：主业尚未真正盈利，2024年表面扭亏含重整收益。
积极信号
✅
营收强劲增长：同比+66.80%至147.95亿，经营规模显著恢复。
✅
经营现金流转正：+8.30亿（亏损中仍造血），非现金支出驱动亏损。
✅
双胞胎集团入主：43.4亿投资，新管理层2024.01上任，公司治理改善中。
✅
敞口持续压降：从4.2亿降至2.8亿（降幅33%），逾期峰值从1.5亿降至0.3亿。
📈 财务分析摘要
财务状况较差，存在多项重大预警。基于企查查2025年报数据，公司营收147.95亿（同比+66.80%），但净利润-7.57亿，毛利率仅7.98%。杜邦分析显示ROE从+1.85%恶化至-7.73%，核心问题是净利率跌至-5.11%。流动比率0.88跌破1，营运资本转负（-7.65亿），短期偿债压力显著。积极信号是经营现金流+8.30亿（亏损中仍造血），说明亏损主要来自折旧/减值等非现金支出。Altman Z-Score约2.54处于灰色区域。
数据来源：企查查年报 | 分析框架：专家套件五维模型
1

财务分析

基于企查查年报数据 + 财务分析专家套件（杜邦分析/Z-Score/偿债/现金流五维模型） | 数据来源：企查查年报财务数据

营业收入与净利润走势(2023-2025)
波动剧烈
资产负债率走势 vs 行业(2023-2025)
50.11%
杜邦分析 · ROE驱动因子拆解(2025年报)
ROE -7.73%
杜邦指标202520242023评价
ROE-7.73%1.85%96.58%*转负
  净利率-5.11%2.13%111.22%*主业亏损
  资产周转率0.768x0.467x0.399x恢复中
  权益乘数1.97x1.87x2.17x杠杆适中

* 2023年ROE/净利率畸高系司法重整债务豁免收益（利润总额77.98亿远超营收69.92亿），非经营性因素。

核心财务指标对比(2025年报)
科目202520242023同比
营业总收入147.95亿88.70亿69.92亿+66.80%
利润总额-7.48亿1.96亿77.98亿*由盈转亏
净利润-7.57亿1.89亿77.76亿*由盈转亏
总资产196.13亿190.00亿174.94亿+3.23%
总负债98.28亿88.19亿94.41亿+11.44%
所有者权益97.86亿101.81亿80.53亿-3.88%
固定资产78.52亿66.03亿70.76亿+18.92%
经营现金流8.30亿1.74亿-13.83亿+377%
毛利率7.98%14.82%-14.32%-6.84pct
净利率-5.11%2.13%111.22%*由正转负

数据来源：企查查 · 年报财务数据 | * 2023年含重整收益

偿债能力评估（专家套件模型）
预警
指标202520242023安全线评价
流动比率0.881.120.94≥2.0跌破1
速动比率0.540.740.67≥1.0偏低
资产负债率50.11%46.42%53.97%<60%尚可
营运资本-7.65亿+6.18亿-2.97亿>0转负

专家诊断：2025年流动比率跌破1（0.88），营运资本转负（-7.65亿），短期偿债压力显著。资产负债率50.11%尚在安全线内，但需关注流动负债集中到期风险。

现金流质量分析（专家套件模型）
指标202520242023评价
经营现金流8.30亿1.74亿-13.83亿大幅改善
经营CF/净利润-1.100.92-0.18亏损中仍造血
现金流模式+/NA/NA+/NA/NA-/NA/NA经营造血恢复

专家诊断：2025年尽管净亏损7.57亿，经营现金流仍为正（8.30亿），说明亏损主要来自折旧/减值等非现金支出，企业实际造血能力在恢复。这是一个积极信号，但需持续跟踪。

财务预警信号（专家套件综合诊断）
4项触发
🔴
2025年由盈转巨亏：净利润-7.57亿（2024年仅+1.89亿），毛利率从14.82%骤降至7.98%。猪价周期底部叠加成本高企，主业盈利能力严重恶化。
2025
🔴
流动比率跌破1：2025年流动比率0.88（2024年为1.12），速动比率仅0.54，营运资本由+6.18亿转负至-7.65亿。短期偿债能力急剧恶化，存在流动性危机风险。
2025
⚠️
Z-Score进入灰色区域：Altman Z-Score≈2.54（安全区>2.99，灰色区1.81~2.99，危险区<1.81）。经历司法重整后虽有改善，但破产风险未完全消除。
2025
⚠️
ROE转负且驱动因子恶化：杜邦分析显示ROE从+1.85%降至-7.73%，核心驱动因子净利率从+2.13%跌至-5.11%。虽资产周转率改善（0.467x→0.768x），但无法抵消盈利恶化。
2025

💡 积极信号

营收同比+66.80%显示经营规模恢复；经营现金流+8.30亿（亏损中仍造血）说明企业现金循环未断裂；双胞胎集团入主后公司治理改善（董事长鲍洪星2024.01上任），注册资本增至92.98亿。

📰 舆情分析摘要
舆情风险高企，2025-2026年新增多条失信及执行记录。2024年1月双胞胎集团入主后（法定代表人变更为熊志华，董事长变更为鲍洪星），公司经历*ST摘帽（2024.06）和注册资本重整转增（30.7亿→93亿，2025.04）。但舆情持续承压：2025年8月新增2条失信人信息（违反财产报告制度），9月控股子公司来宾正邦新增2条失信人信息（拒不履行执行和解协议），2026年3月来宾正邦因环保违法142.91万元罚款被催缴，5月正邦科技再新增被执行人记录。此外，商票逾期近6亿、子公司因少缴印花税及企业所得税被处罚。原实控人林印孙已被限高，正邦集团被列为失信被执行人。
数据来源：企查查工商变更(116条) + 公开新闻/公告(2025-2026)
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舆情分析

综合企查查工商变更记录、深交所公告及公开新闻，覆盖司法执行、失信记录、监管处罚及经营风险 | 数据更新至2026年5月

风险事件时间线
重大事件15项
时间事件金额/规模影响
2022.09"20正邦01"利息违约~5亿债券违约
2023.01交叉违约全部触发全部全面违约
2023.04*ST退市风险警示--退市风险
2023.07进入司法重整~600亿法律保护
2023.12司法重整完毕--重整完成
2024.01双胞胎集团入主：法代→熊志华，董事长→鲍洪星43.4亿治理更迭
2024.06*ST摘帽，恢复正常交易--恢复上市
2025.04注册资本重整转增：30.7亿→93亿；企业类型变更为外商投资+62.2亿资本充实
2025.08新增2条失信人信息（违反财产报告制度）--失信
2025.09控股来宾正邦新增2条失信人（拒不履行执行和解协议）--失信
2025.10公告累计新增诉讼、仲裁及仲裁进展多笔诉讼
2026.03来宾正邦环保罚款142.91万元被催缴（未按和解协议缴纳）142.91万环保+失信
2026.05新增1条被执行人信息4,109元执行
🔵 蓝色 = 正面/中性事件   🔴 红色 = 负面事件  |  数据来源：企查查变更记录116条 + 公开新闻
工商变更关键节点（企查查）
工商变更总记录116条企查查
法定代表人变更林峰→熊志华(2024.01)双胞胎入主
注册资本变更30.7亿→93亿(2025.04)重整转增
企业类型变更中外合资→外商投资(2025.04)外资引入
失信被执行人(2025)4条新增严重
监管处罚与失信记录（2025-2026真实数据）
时间类型事由状态
2025.08失信人违反财产报告制度（2条）新增
2025.09失信人来宾正邦：拒不履行执行和解协议（2条）新增
2025.10诉讼公告累计新增诉讼、仲裁及仲裁进展公告中
2026.03环保催缴来宾正邦环保罚款142.91万元未按期缴纳催缴中
2026.05被执行人新增被执行人记录（标的4,109元）执行中
2025税务处罚子公司共青城正邦少缴印花税3.15万元及企业所得税已处罚
持续商票逾期商业承兑汇票逾期累计近6亿元严重
最新舆情风险信号
5项触发
🔴
2025年新增4条失信人记录：8月因"违反财产报告制度"新增2条，9月控股子公司来宾正邦因"拒不履行执行和解协议"新增2条。重整后失信问题未彻底出清。
2025.08-09
🔴
环保罚款142.91万被催缴：来宾正邦2023年重整前环保违法罚款未按和解协议缴纳，2026年3月被催缴，反映重整后历史遗留问题仍在发酵。
2026.03
⚠️
商票逾期近6亿元：商业承兑汇票持续逾期，反映短期流动性紧张，供应链信用进一步恶化。
2025
⚠️
子公司税务违规：共青城正邦因少申报缴纳印花税3.15万元及企业所得税被处罚，税务合规存在疏漏。
2025
⚠️
2026年5月再被执行的：新增被执行人记录（标的4,109元），虽金额极小但反映司法风险仍在持续。
2026.05
积极信号：2024年1月双胞胎集团正式入主（法代变更为熊志华，董事长变更为鲍洪星），董事会全面换血。2024年6月*ST摘帽恢复正常交易。2025年4月注册资本从30.7亿增至93亿（重整转增），企业类型变更为外商投资，实际控制人变更为鲍洪星/华涛/鲍华悦（企查查数据）。公司治理结构实质性改善中。
🤝 历史合作摘要
合作整体平稳，但年末风险信号显现。基于BI系统2024年全年真实数据，客户信用额度年内经历三次调整（1.04亿→1.05亿→1.10亿→0.875亿），12月额度骤降21%。年末敞口5,435万，使用率从年初18%飙升至62%。全年5个月出现逾期，但均为30天以内短期逾期，峰值仅447万（2月），无长期逾期记录。整体合作风险可控，但需密切关注12月额度下调原因及敞口快速攀升趋势。
数据来源：BI系统导出（2024年全年真实数据）
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历史合作

基于BI系统2024年全年赊销趋势数据，分析客户敞口、逾期及额度使用情况 | 数据来源：BI系统导出

敞口余额 vs 信用总额（2024全年）
使用率攀升
逾期金额与账龄分布（2024全年）
5月有逾期
合作情况关键指标
年初信用额度1.04亿信保客户
年末信用额度0.875亿下调21%
年末敞口余额5,435万使用率62%
年内最低敞口355万7月
逾期月份数5/12月间歇性
逾期金额峰值447万2月
最大逾期天数≤30天短期
年末逾期金额0清零
敞口/额度/逾期综合分析
分析结论：2024年客户敞口整体呈波动上行趋势，从年初1,889万升至年末5,435万（+188%），使用率从18%攀升至62%。信用额度年内三次调整，12月从1.10亿骤降至0.875亿（-21%），原因需进一步核实。逾期集中在Q1（2月峰值447万）和Q2（6月59万），均为30天以内短期逾期，年末已清零。综合评估：合作风险中等偏低，但需关注①12月额度下调原因；②敞口快速攀升是否可持续；③Q4使用率急升是否存在集中出货风险。
📋 报告草案摘要
综合评分25分，建议审慎处理。八维度雷达图显示正邦在所有维度均低于行业均值。风险评分从2019年的65分持续下滑至当前25分。请从以下3个结论方案中选择（可多选），确认后可在线浏览完整报告或导出Word/PDF。
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报告生成

汇总前三步分析结果，生成授信客商风险评估报告。请从以下3个结论方案中选择，确认后在线浏览或导出报告

八维度综合雷达图
风险评分历史趋势
📝 报告摘要草案
江西正邦科技（002157）经历2021-2023年累计亏损超300亿元，曾触发*ST退市警示及全面债务违约。经司法重整后，双胞胎集团以43.4亿元入主，资产负债率从156%降至约50%。但截至2025H1，公司扣非净利仍为负，养殖完全成本~16元/kg显著高于行业龙头牧原（~14元/kg），猪周期尚处磨底阶段。过去一年我行敞口从4.2亿压降至2.8亿，逾期次数14次、最大逾期187天，虽趋势改善但风险尚未完全出清。综合评分25分，红色高风险。
请选择结论方案（可多选）：
方案A · 审慎观察
维持关注，压降敞口
维持现有敞口不再新增，持续压降至清零。每季度跟踪双胞胎整合进展及猪周期拐点。设定6个月观察期，若连续2季度扣非盈利且成本降至15元/kg以下，可考虑恢复小额授信。此方案风险可控，适合当前不确定性较高的阶段。
方案B · 严格退出
加速退出，清零敞口
立即启动退出程序，要求客户在3个月内偿还全部存量敞口2.8亿。鉴于扣非净利持续为负、行业底部未反转、历史逾期严重，不再接受任何新增授信申请。此方案最为保守，适用于风险厌恶型策略。
方案C · 有条件合作
条件准入，限额管控
在满足以下条件前提下维持有限合作：①提供额外优质抵押物（非猪场资产）；②双胞胎集团提供连带责任担保；③敞口上限压降至1亿以内。每月监测经营数据，若任一条件未满足则立即触发退出。此方案平衡风险与业务机会。
中粮油脂授信客商智能体分析平台 | 数据截至2025年报(企查查) | 财务分析：专家套件(杜邦/Z-Score/偿债/现金流) | 仅供内部风控决策参考